江西老表开的生果店IPO了。

投资界—每天IPO得悉，本日（1月16日），中国最年夜的生果零售经营商——百果园正式登岸港交所。此次IPO，百果园全球发售7894.75万股，每股5.60港元港元，开盘涨幅一度扩年夜至20%，最新市值超100亿港元。

这是一个草根逆袭的创业故事。上世纪90年月，卒业在江西农业年夜学的江西德兴人——余惠勇辞失落了“铁饭碗”，南下深圳闯荡。一番折腾后，凭仗丰硕农业经验他敏捷锁定生果零售行业，并带上老婆徐艳林，两人在深圳开出了第一间百果园门店。

20年曩昔，百果园已开遍年夜街冷巷，坐拥超5600家门店，可是99%都是加盟店，一年营收超100亿元。与百果园佳耦一路，死后的天图投资、深创投、招商本钱、中金本钱、越秀财产基金、基石本钱、源码本钱等一众VC/PE也终究等来了IPO敲钟时刻。

这是港股本年第一个消费IPO。回望2022年，港股市场低迷情感舒展，破发潮、“丐版”IPO的窘况使人忧愁。今天百果园开盘上涨，一改2022破发泛滥的为难场合排场，带给市场一些振奋。或许正如乐不雅投资人所认为，2023是一个苏醒年，港股IPO正在回暖。

01

江西佳耦卖生果，IPO了

市值100亿

这是属在一对佳耦的创业故事。

余惠勇，1968年生人，成擅长江西德兴。1991年从江西农业年夜学卒业后，余惠勇进入江西农科院从事用菌研究。彼时鼎新开放的海潮正激荡，他决议抛下大师恋慕不已的“铁饭碗”，南下深圳。履历了投资股票掉利、运输创业掉败等挫折，但余惠勇想要闯出一番六合的决心从未摆荡。

1995年，27岁的余惠勇带着仅剩的几百块钱再次来到深圳，干回了本身的老本行，应聘成为深圳爱地绿色食物公司的配销司理。彼时，深圳生果市场上售卖的都是价钱昂扬的进口红富士，余惠勇就亲身跑到山东进货，把物美价廉的国产红富士卖到了深圳。

为了招揽顾客把生意做年夜，余惠勇许诺送货上门，并在市内设立了27个直销点，还在报纸上登载了告白。很快如许的发卖模式年夜获成功，爱地公司在2001年实现了近亿元的发卖额，余惠勇本身同样成为了深圳生果业内着名的“发卖年夜王”。

彼时，国表里都还没有一家生果连锁品牌，也就是这段职业履历让他看到了生果连锁行业埋没的商机。余惠勇再一次萌发了创业的动机，他频频思虑：将生果批发与零售相连系，用连锁经营的体例扩年夜范围，“像麦当劳一样卖生果”。

怀揣着如许的抱负，余惠勇拿出了全数家当，在2001年底成立了深圳市百果园实业成长有限公司，并把在老家当初中英语教员的老婆——徐艳林喊来了深圳。第二年，夫妻俩开出了百果园的第一家门店。

首店开业，生意便异常火爆，为了扩年夜经营范围，余惠勇连成一气启动了加盟轨制，在后来的几年里一口吻连开了百家店面。时代，他率领百果园设立了中国首套基在口感的生果产物果品品质分级系统，截至今朝已向市场退出31个中独家分销的招牌和A级自有产物品牌。

时至本日，百果园突起成为中国最年夜的生果零售经营商。招股书中显示，按照弗若斯特沙利文资料，按2021年生果零售额统计，百果园是中国第一洪流果零售商，占中国总市场份额1.0%，在中国所有生果零售经营商中位列第一，具有行业最年夜的分销收集，是妥妥的“生果年夜王”。

时代，老婆徐艳林也可谓余惠勇的左膀右臂、最好拍档，她辞去老家教师职位，远赴深圳帮忙丈夫余惠勇，进入百果园先从通俗的文员做起，随后又在行政、运营、采购、配送、治理等多个岗亭上历练，堆集了年夜量的实操经验，从而成为今天百果园的女掌门人。

固然，百果园一路走来也离不开VC/PE的撑持。成立至今，百果园完成屡次股权买卖与变动，自2015年来有包罗天图投资、深创投、招商本钱、中金本钱、越秀财产基金、基石本钱、源码本钱等投资机构对其进行了投资。此中作为最早的投资方，天图投资持股11.77%，为百果园的最年夜机构股东。

兜兜转转，余惠勇佳耦终究站在了港交所的IPO舞台上，百果园今天总市值超100亿港元。

02

开出5600家门店，年入100亿

但99%是加盟店

你家小区旁边的生果店，怎样就撑起了一个IPO？

招股书中提到，百果园已建成一个全国性的切近社区、线上线下一体化和店仓一体化的生果专营零售收集，即以门店为中间的零售贸易模式，门店既可作为线下采办的零售门店，也可作为线上采办和配送办事的仓库，具有线上线下一体化的优势，也能知足矫捷采办和配送选择的需求。

截至2022年6月末，百果园线下门店收集共有5643家门店，遍及全国22各省市的140多个城市，且首要集中在居平易近区、贸易街等人六畅旺的地域。你可能不知道的是，百果园的线下零售门店东要采取特许经营的营业模式，在5643家门店中有5624家为加盟店，直营门店只有19家。

换言之，99%都是加盟店，比例之高使人咋舌。不外在所有的加盟店中，有4575家门店由百果园治理，剩下的1000多家则由区域代办署理治理。依照百果园加盟微信公家号给出的AB两种加盟方案，开设一个加盟店的总投资额别离是27.7–29.7万元、8.5万元。

2019年起，百果园还向加盟门店供给有息贷款，用在门店的平常经营，首要包罗门伙计工薪酬、门店房钱、门店装修和采办装备有关的费用和本钱，年利率为4.75%，加盟商需在五年内悉数了偿贷款本金。大师对百果园的这一行动也是众口纷纭。

重大的加盟系统，为百果园进献了超8成的收入。招股书中直接提到，公司的年夜部门收入来自在其治理的加盟门店，别离在2019—2021年占总收入的约87.9%、84.6%和81.3%。

除特许经营权利用费和特许经营收入，百果园的营收还来自在生果和其他产物发卖、会员费收入和其他收入。按照招股书，2019—2021年，百果园的收入别离为89.76亿元、88.53亿元、102.89亿元。同期一项数据尤其惹人注视：毛利率别离为9.8%、9.1%、11.2%，净利润别离为2.48亿元、0.46亿元、2.26亿元，净利润率别离为 2.8%、0.5%、2.2%，整体其实不高。

外界对百果园的将来还存有疑虑。在业内看来，百果园的焦点产物仅以生果为主，门坎不高且同业竞争剧烈，盈利能力不足等问题燃眉之急，而其强烈依靠的加盟模式所埋下的品质隐患仍然存在。C端消费者也是褒贬纷歧，“太贵”是令很多人望而生畏的首要缘由，乃至为其冠上了“生果刺客”的标签。

卖生果是门苦差事。现在中国生果江湖已三分全国——南百果、北鲜丰、西洪九，别离对应来自深圳的百果园，来自杭州的鲜丰生果，来自重庆的洪九果品，它们在统一个时期成长起来，又不谋而合地都站在了IPO年夜门前，只是它们的敌手早已不是彼此。

03

一天两个IPO开盘年夜涨

2023年，港股还好吗？

曩昔一年，IPO市场的寒意大师深有体味。

这里一组数据反应真实景况——清科创业（01945.HK）旗下清科研究中间最新陈述显示，2022年，欧美多国货泉政策趋紧，全球活动性缩短，二级市场整体表示欠安，中企境外上市勾当也遭到较着冲击。此中在港股方面，新股刊行追随举世本钱市场表示，上市数目和融资范围均下滑，虽然下半年市场较着升温，但全年总量仍处在汗青低位。

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具体来看，2022年港股共有74家中企上市，全年融资范围796.04亿元，同比别离降落14.9%、67.1%，此中召募金额超百亿的中企有中国中免和天齐锂业，年夜额融资案例比2021年削减3家。同时，有8家中企以介绍上市体例在港上市，不触及刊行新股融资。

这一年，破发潮囊括了港股IPO市场。Wind数据也显示，2022港交所新股上市首日破发率高达34.83％，过半新股已破发，此中消费、信息手艺和医疗保健为破发比重较高的行业。

低迷情感满盈，港交所的年夜门前排着长长的步队，上市申请资料“掉效”与频频递交间，一众企业至今仍未比及IPO的日期。更加残暴的实际是，港股IPO找不到基石投资人了——新股频现破发，部门新股已成为烫手山芋，机构投资者介入港股IPO路演的积极性其实不高，即便能上得去，能不克不及募获得钱还要另说。

当IPO的时候轴被拉长、募不到抱负的范围，也有一些公司爽性就此消声匿迹，直接撤回IPO。一个月前，原打算12月23日在港交所主板上市的达美乐中国发布通知布告称，鉴在现行市况，经征询独家整体调和人后，该公司已决议延迟全球发售。

冰凉的空气中，也有一批企业决议硬着头皮IPO。保持必然的估值和相对不变的股价，只好缩小募资范围，在是“丐版IPO”最先不足为奇，一二级市场估值倒挂一幕其实不鲜见。

正如百果园在招股书中表露，公司在上市前产生了一系列股权变动，此中最后一笔产生在2021年10月。彼时现有股东才金涛与晨曦股权完成了一项股分让渡和谈，前者以每股8元的价钱让渡了206.25万股股分在晨曦股权，买卖总额1650万元。

以此推算，百果园那时的估值为120亿元，对应2021年的净利润为53倍PE。对照今天百果园的市值，有必然的缩水。但此时此刻，上市意味着“上车”，可以或许成功刊行的IPO仍然十分可贵。

2023年，港股会好吗？不久前，五源开创合股人刘芹在内部门享时如斯评价港股市场，“春江水暖鸭先知”，本钱市场的人已最先用下一周期的视角做结构了。

他提到了港交所2022年10月的发布《特专科技公司上市轨制》（第18C章）的咨询文件。此举港交所成心放宽特专科技企业赴港上市前提，吸引和鼓动勉励更多年夜中型硬科技企业在港上市融资。后来的12月19日，中国证监会和中国香港证监会发布结合通知布告，赞成两地买卖所进一步扩年夜股票互联互通标的规模，跟着沪深港通双向扩容，两地本钱市场有望注入新活力。

港交所的决心不言而喻。正如中金公司投资银行部负责人王曙光所瞻望的那样——看好来岁二季度以后的本钱市场。“我们对2023年的A股、港股，包罗美国的中概股市场，都有很高的等候，来岁本钱市场仍然会存在年夜量的机遇。由于钱就放在那边，必定需要寻觅新的标的目的，寻觅将来可以或许有额外产出和发生立异性增值的标的目的。 ”

无独有偶，漂亮田园本日中国香港上市，开盘后一样年夜涨57.87%。比来多位一线投资人也向投资界表达了他们对2023年港股市场的乐不雅立场。正如深圳一名本土创投年夜佬所言：“2023会是一个苏醒年，二级市场在履历一年的触底后将迎来反弹，我们十分存眷港股的机遇。”

大师等候着这一幕呈现。